禿鷹

在財經新聞報章裡面，我們時常看到「國際禿鷹」這四個字，而最近歐債問題使得歐豬五國內閣相繼改組、國際經濟持續疲軟下，這幾個字就更常出現了，各國無不擔心禿鷹的狙擊，而其財經內閣也嚴陣以待準備來一場防鷹大戰。

那麼，何謂禿鷹？其實它是一種名為對沖基金的俗稱，早期，對沖基金的主要目的在於規避投資的風險。以股票市場為例，基金管理人首先選定某類行情看漲的行業，買進該行業幾隻優質股，同時以一定比率賣空該行業中幾隻劣質股。如此組合的結果是，如該行業預期表現良好，優質股漲幅必超過其他同行業的股票，買入優質股的收益將大於賣空劣質股的損失；如果預期錯誤，此行業股票不漲反跌，那麼較差公司的股票跌幅必大於優質股，則透過賣空所獲取的利潤必高於買入優質股下跌造成的損失。在兩種操作手法相互沖銷之下，這種投資組合有效分散了投資的風險，如該行業並非如預想上漲的話，其造成的整體損失也相對較小。

其實，對沖基金的立意良好，但為何後來卻演變成以套利為目標並成為世人詬病的對象？主因為操作對沖基金的金融衍生工具─「選擇權」的關係。選擇權有幾個特點：第一，它可以用較少的資金撬動一筆較大的交易，俗稱金融市場的槓桿作用，一般可以使資金放大20至100倍；當這筆交易足夠大時，就可以影響價格（見下圖）；

第二，由於選擇權合約的買者只有權利而沒有義務，即在交割日時，如果該選擇權的執行價格不利於持有者，該持有者可以不履行它。這種安排降低了選擇權購買者的風險，同時又誘使人們進行更為冒險的投機；對沖基金管理者發現金融衍生工具的上述特點後便開始改變其投資策略，他們開始通過大量交易操縱相關的幾個金融市場，從它們的價格變動中套取利益。

而當今世上最著名的對沖基金莫過於索羅斯的量子基金了；索羅斯曾多次透過買空賣空的手段在國際匯市間套利並造成該國經濟的動盪。以1997年的泰國為例，該年5月，索羅斯大舉賣空泰銖，雖然泰國政府進場護盤，但仍阻止不了泰銖的崩盤；6月，索羅斯出售美國公債，再度集結資金，向泰銖發起重擊猛攻，至此，泰國央行已彈盡糧絕，300億美元的外匯儲備早已用罄，泰銖信心已蕩然無存；在恐慌性賣壓下，泰銖重挫兩成，人民購買力驟減近20%，泰國幾乎被索羅斯洗劫一空。

看到這裡，不知各位做何感想？但至少我是很SHOCK的！想想，貨幣貶值20%是多麼恐怖的事！！這就像麥當勞超值午餐在一夕間由99元漲到120元，而你薪資依然停在22K一樣。更甚者，貨幣的急貶伴隨著進口原物料的成本提高，當企業無法透過調整價格來反映成本之下(無法漲價的因素很多，其中包含民間購買力的下降以及價格競爭不過對手)，最終財務不夠穩健的企業只能走上倒閉一途。而造成這一切的幕後元兇不是任何一個國家，僅僅只是一個人，一個極度貪婪的人！

最後，對沖基金的本意是良好的，但到了華爾街這些貪婪的人手裡卻變成斂財的工具而喪失了原本正確的用途。這些經理人都是萬中選一的菁英，但也是領有牌照、合法的強盜，在貪婪的推動下，他們無所不用其極的透過各種金融投資工具大肆搜括民脂民膏(當然不是直接從你口袋拿走錢，但貨幣貶值無形中就搶走了你的資產)，就像索羅斯，他的大筆財富其實是建立在數以萬計失業困苦的人民之上。當全球經濟被禿鷹搞得一蹋塗地之時，終於連美國人民都無法忍受而在今年9月爆發了「占領華爾街」運動；那麼，透過這個運動，華爾街的經理人們會收斂點嗎？

The answer is……NEVER!

JS